天牛宝行业周报|汽车整车指数涨2.78%, 跑赢上证指数2.22%

天牛宝

　　本周行情回顾：

　　2025年4月21日-2025年4月25日，上证指数涨0.56%，报3295.06点。创业板指涨1.74%，报1947.19点。深证成指涨1.38%，报9917.06点。汽车整车指数涨2.78%，跑赢上证指数2.22%。前五大上涨个股分别为中通客车（000957）、曙光股份（600303）、金龙汽车（600686）、福田汽车（600166）、比亚迪（002594）。

　　本周机构观点：

　　**国海证券本周观点**：

　　事件：

　　2025年4月23日，第二十一届上海国际汽车工业展览会在国家会展中心开幕。本届上海车展于4月23日至5月2日举行，共吸引了来自26个国家和地区的近1000家中外知名企业参展，展出总面积超过36万平方米。

　　投资要点:自主占据主导，合资加码中国本土战略。

　　本次车展以“拥抱创新，共赢未来”为主题，100多款全球首发车型有望集中亮相。自主品牌延续强势表现，重磅新车层出。传统车企比亚迪、吉利、长安、长城、奇瑞等加速智能化布局，智驾平权成为主旋律。新势力车企小鹏、理想、蔚来、小米、零跑、鸿蒙智行等在各自细分领域深耕，新品迭代/焕新持续加强产品力。合资加速中国本土市场的开发，首款“去四环标”的AUDIE5Sportback，专为中国用户打造；奔驰推出纯电长轴距CLA，大中华区业务负责人佟欧福表示，未来5年将推出10款以上专为中国市场打造的电动车型；

　　作为大众汽车集团“在中国，为中国”战略的重要成果，大众品牌此次发布了ID.ERA、ID.EVO和ID.AURA三款概念车型，其量产版车型预计将于2026年正式上市，到2027年将推出超过20款新能源汽车。

　　细分市场产品补齐，各车企相继推出大六座SUV。本次车展主流车企相继亮相大六座产品：乐道L90首次亮相，采用了蔚来旗舰车型ET9同款电机，单电机功率为340kW，四驱版本综合功率为440kW，预计将于今年第三季度上市交付；极氪9X全球首秀，车长超5.2米，车宽超2米，轴距接近3.2米，纯电续航达380km；深蓝S09公布售价23.99万元-30.99万元，搭载华为鸿蒙座舱，华为乾崑智驾；旗舰大六座SUV领克9002.0T探索版首次亮相，基于大型电混车专属架构SPAEvo打造，带来旗舰级空间享受；传祺向往S9全球首发，以华为乾崑智驾ADS4为核心技术支点。此前发布的问界M8也登陆鸿蒙展台。

　　华为智驾阵营扩容，超快充再度提速。上汽与华为共同打造的全新品牌“SAIC尚界”正式亮相本次车展，成为华为合作车企打造的第五界。除此之外，华为智能化深度赋能车企，包括深蓝S09、传祺向往S9等新车也分别搭载了华为乾崑智驾ADS3.3（后续将升级为4）和ADS4。

　　针对经济型市场，深蓝选择了华为ADSSE智驾方案，包括深蓝S07等已量产上市，传统主流车企玩家相继加入华为智驾阵营。此外，宁德时代（300750）4月21日发布第二代神行超充电池，并于本次车展亮相，该电池续航达到800公里，峰值充电倍率接近12C，峰值充电功率超过1.3兆瓦，可以实现“充电5分钟，续航超520公里”。极氪9X是全球首款采用全栈900V高压架构的超级电混车型，电池电量从20%充到80%只需要9分钟，成为全球充电速度最快的电混SUV。

　　行业评级与投资策略汽车有望进入销量景气、事件催化、产业趋势共振阶段，继续看好汽车板块机会。2024年以旧换新政策催化下乘用车销量表现超预期，2025年以旧换新政策延续，对汽车消费向上进行支撑，展望后续，汽车板块有望在4月进入销量高景气（乘用车月度销售同比改善）、事件催化（众多新车上市，新技术发布催化）、产业趋势（高阶智驾和机器人发展）共振阶段，继续看好汽车板块机会，维持汽车板块“推荐”评级。推荐以下几个方面的机会：1）自主崛起新阶段，自主崛起大周期维度进入高端化发展的战略进攻时刻，具有30万元以上优质供给的车企有望明显受益，推荐理想汽车、江淮汽车（600418）、吉利汽车、比亚迪、长城汽车（601633），建议关注赛力斯（601127）；2）高阶智驾“平价化”有望大幅提升高阶智驾渗透率，领先整车和相关零部件受益，推荐小鹏汽车、华阳集团（002906）、德赛西威（002920）、科博达（603786），建议关注经纬恒润；3）机器人量产有望实现0-1突破，推荐确定性高卡位领先的产业链标的拓普集团（601689）、三花智控（002050）、北特科技（603009）；4）出口环境较为复杂，看好自身经营周期向上的优质零部件，推荐福耀玻璃（600660）、星宇股份（601799）、银轮股份（002126）；5）商用车方面，重卡内需三年低位运行，2025年有望恢复，推荐受益重卡龙头中国重汽（000951）A，客车领域内需及出口有望继续向上，推荐客车龙头宇通客车（600066）。

　　风险提示：1）乘用车销量不及预期；2）智能驾驶安全性事件频发；3）零部件年超额下降幅度过大；4）主机厂价格战过于激烈；5）上游原材料价格大幅波动；6）重点关注公司业绩或不达预期；7）政策及贸易关税变动风险；8）快充等新技术发展不及预期；9）新能源汽车无序竞争。

　　**东吴证券本周观点**：天牛宝

　　看好Robotaxi商业化落地拐点已至：政策破局×技术突破×成本拐点。

　　市场潜力：2030年Robotaxi市场规模规模剑指2000亿，Robotaxi占B端共享出行比例有望提升至36%左右。

　　政策加速：一线城市先行示范北京/深圳/武汉已开放无人收费运营，政策端Robotaxi支持政策陆续出台，2025年北京条例落地加速3000平方公里示范区建设，头部企业牌照获取进度领先（小马/文远/萝卜覆盖超一线城市）

　　技术成熟：L4能力比肩人类司机；头部企业测试平均车速达38km/h（接近出租车水平）；

　　头部Robotaxi企业新一代前装车型即将量产，硬件成本从上百万元下探至数十万元级别，单车盈利模型有望跑通。

　　需求刚性：劳动力缺口倒逼商业化进程；网约车司机新生代断层（21-30岁占比SW摩托车及其他（+1.3%）＞SＷ商用载货车（+0.2%）>重卡指数（-0.4%）>SW汽车（-0.8%）>SW乘用车（-1.0%）＞SW汽车零部件（-1.2%）。本周已覆盖标的亚太股份（002284）、明阳科技、苏轴股份、中国汽研（601965）和蔚来-W涨幅较好。

　　本周团队研究成果：外发深度报告《小鹏汽车核心竞争力剖析》，客车、重卡月报，继峰股份（603997）、长安汽车（000625）、福耀玻璃、春风动力（603129）Q1季报点评。

　　本周行业核心变化：1）小鹏举行全球热爱之夜暨2025X9发布会，明确图灵芯片、增程、飞行汽车、机器人规划，发布2025款小鹏X9；2）4月16日上汽集团（600104）与华为联合发布全新品牌“SAIC尚界”，双方在智能汽车领域的合作进入实质性落地阶段；3）零跑B01首登工信部公告，车展亮相，预计7月正式上市；4）享界S9增程版上市，24小时大定3.2k台；5）福耀玻璃发布2025年一季度报告。2025年一季度公司实现营业收入99.10亿元，同比增长12.16%，环比下降9.40%；实现归母净利润20.30亿元，同比增长46.25%，环比增长0.52%；6）地平线机器人发布L2城区辅助驾驶系统HSD，首发搭载奇瑞。

　　板块观点重申：继续坚定看好汽车板块！AI智能化+红利风格并存。

　　近期汽车板块回调原因或是什么？除了大盘本身波动之外，市场对汽车近期担忧主要是三方面：1）小米事故引发对汽车智能化β的降温；2）贸易战升级担心汽车尤其零部件出海业务的盈利性；3）担心头部车企降价引发新一轮国内价格战。不同于市场观点，我们认为：1）小米事故有助于推动智驾法规完善，尤其是规范L2辅助驾驶，防止车企夸大宣传，助于智驾行业健康发展。2）主流汽车零部件均在墨西哥-东南亚等做了较为充足的海外产能建设布局，关税升级或进一步加速海外建厂的步伐；3）价格战已经是汽车行业的常态，基于技术创新的“卷”是有意义，且以旧换新政策有望托底汽车内需总盘子稳健增长。

　　当前时点汽车板块如何配置？我们依然坚持看好2025年【AI智能化+红利风格】两条主线并存选股思路。【AI智能化】是乘用车-零部件大板块核心矛盾，赢得智能化方能坐稳中国市场走向全球化。乘用车板块：港股优选【小鹏/理想/小米】等，A股优选【赛力斯/上汽/比亚迪】等；零部件板块：智能化增量部件优选【地平线/黑芝麻（000716）/德赛/华阳/伯特利（603596）】，机器人/电动化部件【拓普/瑞鹄/爱柯迪（600933）/博俊（关注）】，三好赛道优质部件【福耀/星宇/新泉/松原】。红利风格优选商用车板块：客车优选【宇通客车】，重卡优选【中国重汽A-H/潍柴动力（000338）】。

　　风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。

　　行业新闻摘要：

　　1：上海车展迎来首个观展高峰，日客流有望超15万人次，警方增开入馆安检口，提高通行效率。

　　2：2025年软件定义汽车工作年会在上海成功召开，显示出行业对智能化和软件技术的重视。

　　3：2025上海车展全球化观察，见证产业枢纽崛起之路，各国车企纷纷展现创新技术。

　　4：上海汽车展：极米、光峰等车载投影、HUD智能座舱显示亮点新品一览，推动智能化体验提升。

　　5：2025上海车展多款新能源车型占比超7成，展示出行业在电动化转型中的新进展。

　　6：智能座舱与辅助驾驶的融合成为车展一大亮点，标志着技术趋向一体化发展。

　　7：上海车展吸引了多个品牌展示其最新的新能源技术，展示了向绿色转型的决心。

　　8：车展上智能辅助驾驶技术引发热议，展现出未来汽车行业的发展方向。

　　9：上海车展期间，行业普遍关注电动化和智能化的结合，推动整体产业向高质量发展迈进。

　　10：展会上新车频频亮相，推动了消费者对新能源和智能汽车的关注与需求增长。

　　龙头公司动态：

　　1、比亚迪：1）比亚迪王朝网布局40万元级市场。2）历时两年，比亚迪英国市场销量突破 20000 辆。3）比亚迪海洋网再掀风潮：智能破局，品质筑基，重塑中端市场格局。4）常州比亚迪实现国内首次在拆分地出口新能源汽车。5）Dynasty-D概念车上海车展首秀，比亚迪王朝网布局40万元级市场。6）比亚迪王朝Dynasty-D概念车全球首发，汉L/唐L携金箍棒“炸场”。7）比亚迪入股人形机器人公司帕西尼。8）Ocean-S概念车领衔，比亚迪海洋天团首秀即封神。9）比亚迪布局机器人触觉感知，入股国内领军企业帕西尼。

　　2、赛力斯：1）赛力斯超大一体压铸镁合金后车体正式发布引领行业发展。2）“三冠王”问界M9升级归来！2025款以安全科技征服高端市场。3）张兴海对话余承东：问界M9/M8双旗舰重构中国豪华汽车市场格局。4）首创以场景定义安全，赛力斯智能安全亮相2025上海车展。5）大连豪森与赛力斯就高端增程器生产线项目达成合作签约。6）板车起火引燃数辆问界M9，承运公司道歉并称商品车电池包未燃烧。

　　3、上汽集团：1）荣威品牌焕新，以豪华美学与AI科技引领家庭出行新时代。2）上汽集团携子品牌亮相车展，发布最新出海战略。3）斑马智行联合紫光展锐推出斑马AI BOX，为老车主提供新体验。4）上汽集团“Glocal”开启海外战略3.0。5）深圳市诺仕机器人有限公司发生工商变更。6）为什么入华28年的别克，还要再造一个新品牌。7）余承东喊话上汽：“尚界”首款车预计销量“大爆”，要准备好产能。8）百款新车助阵升级海外战略上汽诠释“懂车更懂你”。9）上汽集团发布最新海外战略。

　　4、长城汽车：1）哈弗Hi4：让四驱不再是“高端特权”，中国品牌引领技术普惠新范式。2）长城汽车总裁穆峰：不做非油即电的割裂选择。3）魏牌全新“双山”为用户而变全新高山预售26小时订单破8000辆。4）长城汽车与星星充电签署协议，将在超快充技术研发、充电站网络共建等领域合作。5）长城汽车魏牌“慢功夫”赢市场全新“双山”登陆2025上海国际车展。6）扭亏为盈！天齐锂业（002466）预计25年Q1盈利至少8200万元，港股盘中一度涨近6%。7）“不做非油即电的割裂选择”，长城汽车携六大品牌亮相上海车展。8）长城汽车：携六大品牌亮相上海车展。

　　5、长安汽车：1）长安皮卡黄智：2030年销量目标50万辆。2）长安汽车战略合作快手，将用户流量转化为“留量”。3）长安汽车三重计划加速跑：从制造巨头到科技生态的“破界”变革。4）长安马自达电动化战略加速 MAZDA EZ-60迎来全球首秀。5）长安汽车：2028年实现人形机器人生产下线。6）“首个端侧模型量产车型”长安马自达 MAZDA EZ-60 汽车上市。7）长安汽车宣布三大计划提速，力争2030年总销量500万辆。8）宁德时代携手五大车企发布10款巧克力换电新车型。9）长安马自达 EZ-60 首发亮相：全系标配 9 气囊、L2 级组合驾驶辅助。

　　行业涨跌幅：

日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2025-04-08-2.82%1.58 25-04-09-0.31%1.31 25-04-101.37%1.16 25-04-110.76%0.45 25-04-142.59%0.76 25-04-15-0.75%0.15 25-04-16-0.98%0.26 25-04-17-0.82%0.13 25-04-18-0.01%-0.11 25-04-210.31%0.45 25-04-220.50%0.25 25-04-231.44%-0.10 25-04-24-0.78%0.03 25-04-250.73%-0.07%

　　行业指数估值：

日期市盈率2024-12-3117.522023-12-2913.85

　　行业市值前二十个股涨跌幅：天牛宝

股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅比亚迪7.18%0.34

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